近日，荣盛控股再次质押了荣盛发展的股份，这一次，它是为了收购一家新能源汽车动力电池公司。而于此同时，为了拓展业务，荣盛控股还正筹备收购A股上市平台大通燃气。

一系列的投资动作，显示出耿建明对于多元业务的发展诉求。而在高频质押的背后，荣盛发展则呈现出经营现金流量不足、融资规模不断扩大、资产负债率高企，同时又具备高回款率的发展姿态。

但无论夹杂着多少因素，荣盛发展还是保持着对规模的热衷。数据显示，荣盛发展上半年共拿下了50余宗地，而它旗下的荣盛康旅，也签下了不少的文旅项目。

股权质押与A股买壳

在房企的增持浪潮中，荣盛发展董事长、实际控制人耿建明也于7月10日前后，增持荣盛发展101万股股份，个人持有股份已占公司总股本的12.76%。然而，几天之后，他却再次上演了“质押”的戏码。

7月16日，荣盛发展公告称，公司控股股东荣盛控股，向国联证券质押8000万股股份，占总股本的1.84%。资料显示，耿建明为荣盛控股的第一大股东。

值得注意的是，此次质押，荣盛控股是为了收购中信国安盟固利动力科技有限公司(简称“盟固利动力”)。

根据中信国安此前6月份的公告，荣盛控股拟采用受让和增资的方式收购盟固利动力51.16%的控股权;交易对价合计47.22亿元。交易完成后，荣盛控股将成为盟固利动力的控股股东。

其中，荣盛控股分别受让中信国安和北京融惟通投资管理合伙企业(有限合伙)所持盟固利动力31.8%和2.2%股权，作价分别为21.72亿元和1.5亿元;上述股权受让完成后，荣盛控股将进一步向盟固利动力增资24亿元。

荣盛控股官网显示，它旗下主要有房地产业、建筑业、产业园区、创业投资等四大业务板块，而其投资发展战略为“3+X”，即“大地产、大健康、大金融”+“新兴产业”。

此次收购的标的——盟固利动力从事的是新能源汽车用锂离子动力电池、储能用锂离子电池、锂离子电池关键材料的研发和产业化。由此可见耿建明发展创新业务的心思;而荣盛控股的资本动作也不止于此。

此前大通燃气披露，荣盛控股目前正筹划按照9.41元/股的价格，斥资10亿元受让大通集团持有的大通燃气29.64%股权。若转让成功，耿建明将成为大通燃气的实际控制人，荣盛控股也将获得在A股控股的第二家上市公司。

荣盛发展资本局

荣盛控股此次质押荣盛发展的股份，主要是为了获取收购资产的资金。据观点地产新媒体测算，按照质押开始日期7月13日，每股7.85元/股的收盘价，该笔质押价值约为6.28亿元。

事实上，近年来，耿建明为了缓解资金压力，获得经营现金流，其质押荣盛发展股份已成为常规动作。

截至今年7月13日，荣盛控股及其一致行动人荣盛建设工程有限公司、耿建明合计持有荣盛发展27.1亿股，占其总股本的62.32%;累计质押荣盛发展11.69亿股，占其总股本的26.88%，占上述股东所持股份总数的43.14%。

总体来看，随着各大业务板块的拓展，耿建明的融资需求逐渐增大。这一点，从该集团的房地产发展平台——荣盛发展的各项数据中，就能窥探一二。

年报显示，荣盛发展2013年融资额为136.22亿元，2017年为470.58亿元，五年间增加了2.45倍。2018 年，荣盛发展将以项目开发贷款融资为主，以发行公司债券、中期票据、信托、资产证券化及其他新型融资方式为辅，计划新增信贷融资 600 亿元。

但与此同时，随着融资规模的扩大，荣盛发展资产负债率也居高不下。年报显示，2017年，荣盛发展资产总额为1917.33亿元，负债总额为1623.53亿元，资产负债率达到84.68%，已为近几年新高。

此外，由于增加了土地购置、工程投入等方面的费用支出，荣盛发展的经营活动现金流量净额，自2010年起，连年为负数，直至2017年才在波动中稍稍扭转了势头，实现22.74亿元的额度，同时实现现金及现金等价物净增加额47.91亿元。

现金流的改善，荣盛发展依赖的不只是融资，高回款率是其另外一个“支点”。据观点地产新媒体计算，2013至2017年，荣盛发展销售回款率分别为90.74%、87.63%、80.26%、94.66%、90.13%。

显然，高回款率为荣盛发展的资金周转提供了条件，但荣盛发展也于年报中坦言，若房地产市场的波动对公司销售资金回笼产生不利影响，公司可能面临因资金周转速度较慢，而导致的现金流量不足的风险。

尽管风险尤在，但耿建明还是保持着对规模的热衷。

今年上半年，荣盛发展累计实现签约面积384.79万平米，同比增长48.22%;累计签约金额400.99亿元，同比增长46.76%。此外，旗下的荣盛康旅也四处出击，揽下了不少文旅项目。