厨房有早餐角。每套公寓都有洗衣机和烘干机。日光浴床。一个大型度假游泳池，周围是躺椅和树荫。2013年开业时，位于密苏里州哥伦比亚市密苏里大学主校区附近的私人宿舍阿斯彭高地看起来非常吸引人。远离校园里的标准宿舍，室友们经常把两张双人床塞进一个单间，和十几个人共用一个卫生间。这座带门禁的花园式公寓楼是一栋两室三厅四厅的公寓楼，比很多美国在职公寓都要方便。

但六年后，哥伦比亚的阿斯彭高地不复存在。以收入表现不佳、入住率下降为由，房地产抵押专项服务机构于2017年底接管了该资产5020万美元的未偿余额，10个月后保荐人Aspen Heights Partners)10日收到违约函。今天，一个私人宿舍的网站说，在新的管理下，它被改名为“231电梯”。(阿斯彭高地在新闻稿发布时没有对调查做出回应。)据CMBS分析人士称，游泳池、篮球场和日光浴床仍然存在，这是该部门便利军备竞赛中一场小规模冲突的纪念品。

“我认为这是学生住房的最大问题，”特雷普大学CMBS研究员马努斯坎尼说。“很多库存都是四五年前建的，还有懒人河和媒体室之类的东西。但是学生往往善变。他们想要最新的东西。”

因此，越来越多由CMB支持的学生住房出现特殊服务或违约，这表明学生住房是危机后为数不多的面临系统性困境的证券化房地产贷款领域之一。克兰西的研究显示，在2010年后建造的房产上发放的15.3亿美元抵押贷款中，违约率已升至15.3%，是欠CMBS贷款总额的六倍多。

在相对温和的CMBS背景下，行业的不良表现如拇指般突出。尽管学生住房贷款通常与不同资产类别的房产混在一起，但它们会造成一系列严重的不成比例的问题。根据惠誉评级的研究，虽然学生住房贷款只占CMBS家庭总数的11%，但学生住房贷款却占许多家庭逾期贷款的44%，令人震惊。(但是只占CMBS 2.0贷款的2%，学生的住房问题还是一个孤立的问题。)

Clancy认为，这个问题源于开发商的策略，即通过提供一些奇怪的公共设施，比如前阿斯彭高地提供的便利设施，来吸引学生进入父母签订的租约。克兰西在一份新报告中写道，这个市场的一部分由更小、更基本的房产和更实惠的租金组成。“(但)另一方面，大量富裕的多户公寓不断出现新的供应。”

这使得私人宿舍很难跟上邻居的步伐——即使是在过去十年左右才建成的房产。在密西西比州牛津市，一笔3820万美元的CMBS贷款帮助PPG曼哈顿房地产公司和H.Katz Capital Group在2015年购买了密西西比州大学校园附近的高地广场宿舍，当时这栋有8年历史的建筑的入住率为95%。酒店配备了一系列令人惊叹的便利设施，包括一辆通往校园的私人班车、一个室外壁炉和三个游泳池。然而，事实证明，这些美好的东西不足以超越竞争对手。到2018年9月，入住率已降至70%以下，三个月后，贷款被转移到其特殊服务机构RialtoCapital Advisors。现在，房东面临着丧失抵押品赎回权的问题，尽管两位业主正在与rialto合作纠正这艘船。

疼痛的原因？特服声明称：“借款人说学区房市场建得太远，OLE小姐招生一直停滞不前。(ppg和H.Katz没有回复询问。)

10年前，学生房被认为是多户中最稳定的细分领域之一，但随着开发商将资产类别重新审视为一种竞争，谁能为市场带来最新、最闪光的房产？在Clancy看来，大学城大量高层物业的引入，使得对私人宿舍的需求更加灵活。

克兰西说：“在这条线上的某个地方，饥饿学生的概念消失了。”“现在学生什么都有，谁要公寓谁就什么都有。似乎不稳定。”