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编者按：“三道红线”之下，房企被划分为“红、橙、黄、绿”四档，根据所处档位控制有息负债规模增长，并思考如何稳健发展成为当前房企必做的功课之一。在此背景下，焦点财经特别策划《控档》，透视房企如何多管齐下降杠杆，本期关注云南城投。

作者 | 徐准

出品 | 焦点财经

转型与自救，云南城投的动作一直没停，“三道红线”的出现，就像一剂催化剂一样，加速了这一进程。

11月30日，云南城投下属公司云南安盛创享旅游产业投资合伙企业拟转让青岛蔚蓝天地置业34%股权，转让底价2.13亿元。

无独有偶，4天前，云南城投密集发出了多份公告，其中最令人关注的是其挂牌转让11家子公司的事项。

实际上在半年前，云南城投便发布了重大资产出售预案，在如今披露的正式方案中，拟出售的企业由原来的18家变为了11家，交易对价由50.9亿元下降至30.09亿元。

图源：云南城投公告

出售名单中，天津银润、杭州西溪等6家标的公司被划出了交易方案。原因是这六家公司涉及云南城投的商业房地产抵押贷款支持证券融资(即“CMBS”)，根据CMBS的相关条款约定“上市公司丧失任一项目公司控制权”，即触发终止条款，需要提前偿还借款约67.79亿元。

在拟出售的11家标的公司中，有10家上半年录得亏损合计2.64亿元。且近半年来标的公司债务规模处于攀升的状态，截至6月30日，各标的公司应付上市公司及其下属公司的债务共计约141.04亿元。按照云南城投的要求，受让方应向标的公司提供借款，用于各标的公司偿还债务。

云南城投表示将本次交易收回的价款用于偿还债务和补充流动资金，以降低资产及有息负债规模、优化资产结构、节约资金利息支出。

缩减20亿交易金额也要迫切地出售资产，可见云南城投回笼资金已经迫在眉睫。从其财务指标也可以看出端倪,云南城投的杠杆水平仍处高位,超过头部房企整体水平,并全部踩中“三道红线”。

截至三季度末，云南城投剔除预收款项的资产负债率约为95.13%，净负债率约为859.47%，现金短债比约为0.09，距离“及格线”还相距甚远。三季末在手现金约15.9亿元，短期有息债约192.6亿元，现金缺口巨大。

同时前三季度的业绩表现也不太乐观，云南城投实现营业收入37.05亿元，同比减少23.64%，实现归母净利润为-10.39亿元，同比增加2.28%。

在“三道红线“的监管高压下，云南城投只能不断”卖子求生“。据焦点财经不完全统计，今年以来，云南城投共挂牌转让包括欣江合达、沧江文旅、西双版纳云城置业等17家子公司部分股权，拟转让价合计104.05亿元。

不断出售资产之余，云南城投还在频繁发债融资，涉及公司债、超短期融资券等，发债品类丰富。

11月3日，据上清所消息，云南城投集团成功发行7亿元超短期融资券，票面利率5.60%，募集资金用于归还公司有息债务。

焦点财经统计发现，今年下半年，云南城投发债总规模达89亿元，包括6月9日拟发行的15亿元超短期融资债券；9月8日，上交所通过50亿元私募公司债券；9月21日，拟发行10亿元超短期融资券；9月25日，发行7亿元超短期融资券。

转型文旅康养

除了祭出多招降负债以外，今年以来，云南城投也在希冀通过转型文旅、康养产业，寻找新的突破口。

10月16日，云南城投控股股东省城投集团将名称变更为了“云南省康旅控股集团有限公司”。

“更名不是简单换个‘马甲’，而是新的起点。”云南城投表示，“康旅集团将成为云南省打造的文化旅游和健康服务两个万亿元级产业的龙头，此次更名就是云南省康旅龙头‘养成计划’中的重要一步。”

近年来，云南城投这一上市平台正在依托控股股东旗下的优质资源转型文旅康养，并将构建“文化+土地+开发”、“旅游+土地+开发”及“康养+土地+开发”的三大业务板块，云南城投在公告中称。

此前9月21日，云南省将云南世博旅游控股集团49%的股权和云南文化产业投资控股集团49%的股权注入云南城投集团。而这两大集团另外的各51%股权归属于华侨城，即华侨城为两大集团的控股股东。这意味着，云南城投借此与文旅领域的领头羊华侨城牵上了线。

不过，在外界看来，在资产、转型、股权等一系列调整中，云南城投能否自救成功还有待市场检验。