随着市场处于或接近历史高位，特别是在美国，价值投资者往往需要冒险寻找有吸引力的投资机会。鉴于近年来与美国市场相比表现不佳，新兴市场将是值得这样一个冒险的地方。下图比较了Vanguard的新兴市场(VWO)交易所交易基金和总股票市场ETF(VTI)，其仅涵盖美国：

结果，该国的中产阶级正在迅速增长。预计今年将提前三年成为中上收入国家。因此，菲律宾似乎是一个理想的投资市场。但作为一个持卡的价值投资者，我对购买该国的ETF(EPHE)并不满意。我经历了菲律宾股票市场中许多被低估的名字，通过帝国东部地产控股有限公司(PHS：ELI)的艰苦(但有益)工作。

Empire East是房地产开发商和菲律宾房地产巨头Megaworld(PHS：MEG)的子公司，该公司拥有其约82%的股份。该公司主要专注于中端市场房地产，这对于想要利用菲律宾蓬勃发展的中产阶级的投资者来说是理想的选择。

该公司的资产负债表主要由住宅和公寓单位以及其他实际资产(如土地)组成。快速计算为我们提供每股1.09菲律宾pisos的净流动资产价值：

截至撰写本文时，Empire East的交易价格为0.50 pisos - 不到其流动资产的一半，扣除所有债务。这意味着希望在菲律宾购买房产的投资者可以通过购买帝国东部并以半价购买其房地产来做得更好。

现在，假设Empire East的精明销售人员可以快速或在一年内清算他们的房地产投资组合，以免他们使市场饱和并以不利的价格进行交易，这可能是不现实的。因此，我们需要估算清算所需资金的时间。

目前，该公司的年收入约为20亿美元，相当于NCAV的八分之一。基于这一假设，帝国东部需要八年时间才能出售其投资组合而无需再投资现金。八年后，将不会有现金流。我们将保守地假设这些房产将以账面价值出售而没有任何利润(尽管Empire East已经实现了其大部分存在的利润率)。根据今天0.50 pisos的市场价格，该现金流量导致内部收益率为22%。

总之，Empire East允许投资者以不到一半的价格间接拥有世界上增长最快的经济体之一的房地产。作为一家企业，它的估值处于低迷状态，因此可能会带来很高的未来回报。无论我们如何看待它，Empire East对患者价值投资者来说都是一项极具吸引力的投资。