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民营企业困境:要适应银根收紧找到新的流动性来源

导读   问:现在能够看到的一个问题,就是对房地产市场的依赖症导致了其他行业的融资难、融资贵。  金李:从投资者的角度来看,投资直接放在

  问:现在能够看到的一个问题,就是对房地产市场的依赖症导致了其他行业的融资难、融资贵。

  金李:从投资者的角度来看,投资直接放在房地产,平均每年涨10%,跌的可能性几乎没有。人们就会觉得房子还是一个未来可以稳健地保值增值的选择,其他的选择都不行,就会把钱投到房子上。那本来投向实体经济、制造业的资金就会被慢慢转出去,导致经济脱实向虚。

  民营企业困境:要适应银根收紧找到新的流动性来源

  问:前几天,福耀玻璃(21.600-0.01-0.05%)集团董事长曹德旺在接受采访时说,短贷长投是这次民企困境爆炸的导火索。

  金李:是的。

  问:那您怎么看待这种现象,包括像那些民企负责人的投资意识?

  金李:大部分民企是在银根宽松的环境下成长的,在经济本身有7%、8%这样较高增速的情况下去做投资决策,是一种粗放式的资金使用方式。但从社会整体来说,社会总的杠杆率在不断地提高,已经提高到了一个危险的、不可持续的程度。所以从中央的角度来说,降杠杆不是说想要为难民营企业,而是因为从长期来说,这是不可持续的。未来的话,利息的支付可能都要超过企业本身的盈利了。

  外部经济环境也在发生巨大变化,以美国为首的国家在金融危机之后,都采用了量化宽松的政策,通过外贸、投资等行为进入到包括中国在内的发展中国家。还有一个重要的原因是房地产每年吸收几百亿的流动性,所以物价上涨就显得不是很高了。

  我相信我们国家民营企业家的适应能力。有一些企业可能会出问题,但是会有相当的企业经过挣扎之后,也能养得活自己,并为整个国家的经济做贡献。其实经济增速下滑,银根慢慢收紧,未来会成为我们国家经济的一个新常态。

  民营企业在这个阶段会措手不及,需要很多外界支援,但长期来看,民营企业将学会适应经济增长速度不那么高、银根不那么宽松的情况。所以,永远都不要低估企业本身的生命力、企业家本身的这种忍耐力和创新力。大部分民营企业都是好企业,只不过面对环境变化,企业家的适应、调整速度没有想象的那么快而已。

  民营企业现在面临的问题就是,在流动性相对枯竭的情况下,怎么找到新的流动性来源。

  问:您曾说过,以牺牲流动性换取收益率的做法不一定值得提倡。在股市,上市公司高质押率这个事情,尤其是爆仓,很危险。

  金李:对于民营企业家来说,他觉得这是融资为数不多的手段之一。这也是企业之间的竞争。如果别人都去大量地质押,我不质押,我的发展速度可能就会受到限制。但是现在流动性突然非常快地枯竭,所以就碰到大量的问题。股价不断地下跌,就会出现越来越大的爆仓可能。而这种爆仓的可能又导致一种所谓的自我实现的预期,就是如果股民觉得这个企业快不行了,他可能就更加愿意在市场上抛售。这种抛售反过来会使股价继续往下跌。所谓的质押爆仓,其实是企业的股价已经跌得很严重的情况才会出现的。我们叫做feedback loop(反馈环),它是一种反馈机制。

  投资组合对投资者和销售机构是双赢

  问:再回到财富管理的问题,怎么在风险和收益之间权衡呢?包括像您提到的组合投资对于财富管理机构会带来哪些挑战?

  金李:组合是一种非常好的投资方式。现在大多数财富管理机构,卖产品主要就提收益率。因为长期以来,国内主流的财富管理机构跟他的客户主要是卖固定收益产品。在这种情况下,客户觉得没有任何其他的风险,只看收益率。

  当没有刚性兑付卖净值类产品的时候,即便是从一些很稳健的机构里拿到的这些投资产品,它都有风险。在这种情况下,投资者需要做的事情就是两维的了,既要考虑风险性,又要考虑收益性。

  投资机构目前大部分时候还是卖单个产品,组合是一种更高的境界。组合就是说,我根据一个客户的情况,帮他判断他的风险承受能力以后再把不同的大类资产,比如股票、债券,也许还有一些适当比例的投资性房地产、保险类产品等,把它混在一起,我们叫底层资产。

  如果是原先的话,你卖他一个产品,这个产品出了问题,那老百姓就会觉得我损失很大。但如果我卖给你一个组合呢,这个组合里有20种产品,平均下来每一种产品在这个里面占的比重不超过5%。一款产品都赔掉了,但那也只是赔了5%而已。其他的产品,比如说平均收益率是8%,这样整个的总收益率实际上会下滑,但是不会下滑那么多。

  所以要用组合的方式去卖产品给投资者。第一,它是真正解决投资者自己的长期需求。第二,从销售的机构来说,避免出现一种产品爆仓导致的各种可能的群体性事件。它是一个更加安全稳妥的销售方式。

  问:那这种投资组合其实有点偏定制,这个门槛应该比较高吧?

  金李:其实不是。我们在北京大学做的研究是非常普惠和亲民的,已经能够做到普通投资者也能拿到一个定制的(投资产品)。我们现在做的“未名(谐音为民)财富”就是给普通投资者使用的免费软件。投资者可以通过软件输入年龄、收入、对未来的期望和存钱的目的等,然后它自动给你提供可行的投资组合建议。

 
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