从统计局数据来看，政策边际趋严概率不大，同时流动性或呈边际改善趋势，估值修复空间预期打开。1)房价角度来看，7月一二线城市新建商品房价格环比涨幅分别为0.2%、1.1%，较上月分别回落0.4pct和0.1pct，在因城施策的调控下，今年以来重点一二线城市房价上涨势头受到遏制，政策进一步严厉的必要性或有限;2)7月土地成交价款单月同比增速较上月收窄1.3个百分点，而环比增速为-22.4%。当前部分重点城市土地流拍现象增加，后续土地端或将出现进一步调整。从流动性角度来看，前7月房企到位资金累计同比增速较前6月提升了1.8个百分点，房企资金压力有所减轻，流动性或呈边际改善趋势。根据我们的小周期框架理论，流动性预期改善和政策面边际不趋严的情况下，板块估值或存在修复的可能性。建议关注基本面强劲和流动性改善下的受益龙头品种：万科A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、新城控股等。

楼市动态：销售、库存均低于去年同期水平

销售端：新房端，根据我们覆盖的38个大中城市地方房管局披露的数据，截至上周全部城市住宅累计成交14253.5万平，同比降低6.7%。分城市等级来看，一二三线城市住宅累计成交同比增速分别为-14.8%、-13.0%、2.8%。二手房端，根据我们覆盖的12个城市地方房管局披露，截至上周累计成交4307.5万平，同比降低9.9%。由于政策端与资金端的持续收紧，2018年以来新房及二手房销售同比增速持续负增长。

库存端：根据我们覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据，上周，全部城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为0.9%、3.9%、-13.6%、9.2%。

去化周期：根据我们所覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据，截至上周末，全部城市及一二三线城市12周移动平均去化周期分别为34.0周、35.8周、25.9周、40.1周，同比增速分别为7.0%、-5.5%、24.7%、-8.7%。

土地市场：近期供应提升，需求、溢价率降低

根据Wind披露的100个大中城市土地交易数据，百城土地供应建筑面积四周滚动环比增加36.0%，同比增加43.9%;成交建筑面积四周滚动环比降低32.5%，同比降低19.0%;成交总价四周滚动环比降低26.0%，同比降低16.0%。从供需关系来看，近四周成交建面与供应建面比值为58%。